-- 我要把这转交给我们的第一位讲员，YCombinator董事长山姆·奥特曼其实本次课程最初是他提出的。因此我特别感谢。他也是说「你想听着疯狂，但其实又想做对」的那个人。山姆？
-- 谢谢杰夫。感谢大家的到来。真是，房间里这么多人真是棒。我想讲一下投资新创公司是为何做、如何做以及做什么。
我只会讲一点点为何做，特别是鉴于你们中间已投资了新创公司的人数多少的原因。但为准备这节课，我的确做了一些事，就是，我问了一些我知道的最好的投资者他们为何投资新创公司。
而我相反，噢，史蒂文，我想这是自动前进的。没问题了。之后我把它和我从别人口中听到的原因对比了一下，而我觉得别人的不怎么好。我认为这值得思考，为何这些人会在这个领域做得最好，推动他们投资的动力是什么。
很好。这是我从几个人口中听到的。这就是几个不同人士给出的三个具体的词，而我对此也有共鸣。
对于投资新创公司，我最喜欢的一个就是它有活力。
我感觉我自己一直在和从来不知疲倦的人一起工作。他们有无限的能量，有新的想法，有一种，像是，缺乏经验的美。他们不知道，第一次做事的人愿意去做那些已在战场上受创好几次的人不愿尝试的事。而这就是充满活力的所在。帮助塑造未来是最优秀的投资者一再陈诉的事。
作为它的一部分，时间上的杠杆，在多个事务上工作的能力，一次又一次的出现。大多数时候，你失去了1X数目的钱，但有时你会开始赚100或1，000X，而因同样的理由，老虎机很令人满足，它会让人特别上瘾。也很令人满意，因为时常会有一个大公司的创办人，不是特别出名的，他会告诉你「嗨，你八年前或十年前给我做的那件事，决定着我整个事业的成败。」这实在让人满足。
你开始在世界上最有才能的一些人周围。未来就是有这种无尽的乐观主义意识。这对我个人很重要，是我快乐的所在。我在世界的很多其他地方还没有发现，除了新创公司的创办人。令人非常羞愧。我在每张股票证书的背面、便利贴笔记、我的置信区间上都写上了我对公司未来的设想。你会习惯犯很多错。那个框架、那个心理调整你知道你会经常错，这在我做过的其他每件事上对我很有帮助。但你的确学到了很多。如果你把它当成是你要尝试做得更好的事，刻意操练，你会学到很多，你会很快变得更擅长它。
好的，那么我想转到两个主要的部分。如何做以及做什么。
当我开始投资的时候经常犯的最大错误其实不是误解幂次定律。最大的错是我太过关心其他投资者在想什么。越快摆脱这个越好。我认为这是人们在开始投资时犯的一个极为普遍的错误。以前成功的投资者在想什么会把你拉的特别偏。大多数人问的第一个问题是为何要看新创公司，还有谁在你的投资期投资。
我要说80%的投资者将他们80%的决策制定外包到别人对投资机会的想法中了。但问题是，所有人都这么做。因此就有了这种奇怪的教育效应，一家公司不明缘由地火了。 或者如果它是一股热潮等诸如此类的事，那么每个人都想投资一家公司。而只是因为有几个人决定想这么做而已。所以我犯的最大的错误就是被其他投资者的想法拉得太偏，不管对一家公司看法是好是坏。
在我纠正它之后，我犯的第二大错误是不理解幂次定律。
幂次定律是指你最好的一个投资的收益要比你其余所有投资的总和的价值要大。你的第二好投资要比三的无限极求和更好。这是大多数投资者找的一件非常真实的事情。这件事如此违反直觉，以致于它意味着几乎所有人的投资方式都错了。所以你应该思考的问题，也是大多数人开始天使投资时思考的问题，是我可以击中一群单个的吗？
在大多数其他类型的投资中，这是正确的方式。如果你将要投资股票或债券或不管什么，这就是你如何做的方式。你只要长期混合单个的就好。但天使投资是一种本垒打业务。你要找可能是潜在的本垒打的东西。我们会通过这个来一次又一次地讲它。但我想这是要学的最重要的一件事。也是大多数投资者做错的一件事。
所以全是关乎全是关乎你最大的成功的大小。不是关于失败率。
大多数投资者会谈论他们的失败率。但是，当我们中间有想试图建立天使公司的人出来谈话时，他们问的第一个问题是你的失败率是多少？可接受的失败率是多少？是个完全错误的问题。以完全错误的方式思考天使投资。
你的投资失败率会是95%，而如果当中有一个收益了十亿美元，那么你将会喜出望外。所以这才是你要思考的事。我在遇到一个新创公司的时候试着问自己的第一个问题是它为何将会失败，这不是会出错的事。
第一个问题是，如果它奏效，那将会有多大？我可以想象这个创办人、这个想法、这个市场、支持一个巨大的，巨大的公司吗？然后我思考所有可能会出错的事情。但是我发现如果我思考可能首先会出错的事，我会筛选出可能会成为巨头的公司。可能成为巨头的公司在听着像坏主意，但是个好主意的这个交叉点，因为这是一个非常窄的交叉点，因为它们听着像是个坏主意，最好的投资者是那些最容易劝阻你自己的人，如果你开始思考他们为何会出错的话。
那么接着会有个问题，你如何找到这些公司？如何找到这样少数几家每十年才建立，负责几乎所有收益的公司。
只把一些数字放在幂次定律上，YC已经资助了，我想大概是1,600家公司，可能是1,700我们的前五家公司代表了我们创造的价值的2/3左右。而我们的第一家公司代表了大概1/3或者几乎是1/3。所以这像是一种特别极端，特别违反直觉的事。
对，你如何找到这些公司？
我认为另一件令人惊讶的事，是这些属于找公司的一代的公司很多不是由网络名人、知名人士或好像一创立公司就能马上迎来很多关注的人创立的。
你必须去找它们，最好的办法是从其他创办人那里找。这是我们在YC试图做的一部分事，是我们试着让我们的创办人喜欢我们，以致于把他们所有的朋友都推荐给我们。因为他们说YC创造的价值比它获取的价值要多得多，你一定要与他们合作。这是一种口碑，一个找到要投资的公司的办法，这个想法很棒。如果你刚刚开始，我想我见过的最成功的天使投资者的做法是，开始只是免费帮助创办人。意识到他们可能不会投资那些公司，但他们会在以后得到推荐。
那么这大部分是关于人们连接其他你不知道的人，我们在YC谈论这个，这种开放网络的价值。
很多天使投资者喜欢吹嘘与他们见面是多么的困难。你如何拥有一个连接，否则他们永远不会认真对待你，这将从一个与他们有很多合作的人那里来，你必须很出名，很有经验。
我们只是让让这点很清楚。世界上的任何人都可以上我们的网站，点击申请。我们试着回复人们发给我们的电子邮件。我们认真对待没有个人品牌、无声誉、无网络的人。我们请我们网络中的人把我们连接到那些他们知道而我们不知道的最有前景的人士。但我们有时间，我们开放这一想法，我认为这是在YC最重要的两三个秘诀里的。这是我们做的一件与众不同的事。其他人以前没有做过。实际上，人们吹嘘的是相反的事。我们走的方向完全不同。而我强烈建议这个方向。
对于接收随机进入的电子邮件保持开放心态。对于接收好像不是你想会见的人士的介绍保持开放心态。十次中有九次你是浪费时间。但有一次完全会让一切都值得。
我要说，过去10年，或许是15年，发生的一个很大的转变是现在想要投资好的新创公司的人，比好的新创公司还要多。创办人其实已经处于主控地位了。
论及投资者时，好的公司的创办人有很多选择。创办人现在有很多话语权。这个网络已经变得足够大，致使以前存在的那种投资者拥有很大影响力的不对称性消失了。我不认为它很快会随时回来。你的声誉至关重要。
作为投资者，对于你未来的成功而言，创办人喜欢你，说「那个投资者靠我做了正确的事」这一点要比你自己从垂危的公司挤出几份微利更加重要。我见过很多投资者在做长期损坏他们声誉的事，他们争夺一家公司的残骸，而这家公司因幂次定律对他们从不重要。但试图从一家将死的公司获取10,000美元等此类的事，如果你在打持久战就不值得了。
声誉，特别是声誉在公司进展不利时至关重要。我认为这是此时此刻在2018年的硅谷赢得交易的秘诀。
我们告诉创办人去做的事，总之创办人在所有想投资他们公司的诸多投资者中间试图做选择时要做的事是，他们对你做背景调查。就像你对他们做的一样。越来越多的，我见过创办人当作标准使用来决定与哪个投资者合作的事是投资者资助的其他创办人有什么话要说。所以我想这将继续很重要。还有其他你可以做的事。我认为在你结束这项交易之前帮助很不错。快速的支持、清楚表达你的推理、积极回应、总有时间接见，所有你想从创办人身上得到的东西，这些也全都有帮助。但这种可以良好合作的声誉大有帮助。人们会长时间记得这点。
我总是遇到的另一个问题是「如何获得一笔好交易」，比如如何获得当中更优惠的条件？比任何人都优惠的条件。最近我们有一家公司，他们有，比如说10个投资者要加入他们的种子期。这10个中每一个人都要求顾问股份。10个中每一个人都说「那么，和其他所有投资者不同，我工作真得超努力，在经常得到投资者股份的比赛中，我是唯一的投资者，以你要把它们交给我来参加。」每个人都这么要求，10个全部要求同一件事。「我是唯一的，我需要顾问股份。」
我想很多人只是在找一笔好交易。因为估价感觉很高。它们对我感觉很高已有七八年的时间。回想一下，看看我最好的投资。我做得最好的投资要么是一笔笔荒唐的交易，因为再没有任何人想投资，要么是一笔感觉贵的离谱的交易。
我在投资一家公司时心里想越多给，通常我就会做的越好。特别是在我感觉好像就要搞砸的时候。如果它像是一个巨大的上升期，在另一投资期的三个月后，很痛苦，但不管怎样我都做到了。我认为因为运转的公司，有时运转太快，你就被固定住了，好像，多么公平的交易，你要留意这点，但我对新创公司的投资经验是有着一两个例外的最好的投资是对我感觉最贵的交易。
这一两个例外是一些公司，我理解没有别人在里面做的一些事，这样就没有任何竞争了。除了这点，这些我试图进行价值投资的公司并不怎么好。
我觉的「衡量投资」在成为天使投资者方面大多时候不是一个制胜策略。好的。我要努力很快讲完这个，以便留一些时间来提问。投资什么有个很大的问题。这里是我用的框架。
我要考虑任何我我要考虑任何我相信将成为100亿美元的公司的事。这是一个如此严格的标准，我没有其他规则。
因此我很愿意查看任何阶段，很愿意查看任何部门，很愿意查看任何商业模式。还有其他投资者这样说「哦，我在这一个阶段只做这一件事。」或许他们会让它奏效。我从未搞清楚如何做到这点。
优秀的公司，就是在幂次定律中排第一的公司非常罕见，我建议你只为可以达到那里的事来选择。除此之外，要有敞开的胸怀。
说到真正的大公司，我想，我不知道这是否总是真的。我猜想这可能是，但我认为今天开始一家困难的公司要比开始一家容易的公司更容易。这听起来超违反直觉。但如果即将建立一家真正的大公司，你会说服人们来与你合作，来关注你，来写关于你的新闻，来关心你，来建议你。如果你要开启一个22,000张的照片分享应用，就会很困难。如果你要开启一家核聚变公司，很多人都想来帮助你做它。
我觉得，特别是对于最终爆发的公司来说，这点相当重要。这件事特别有趣，人们主动想免费帮助你，不管怎样都想成为你团队的一员。这是要找的一件事。那么我是否相信这家公司能够招聘到数百位很有才能，并能够开始自己的公司的人，这是一个至关重要的筛选器，而我认为人们对它考虑的还不够。
我们在YC学到的一件事是主要挑选创办人。很难在初期阶段听到一个想法，说「对，这个想法有它成为100万公司所需的必要条件。」你可以说一个没有的想法，我会讨论一下这个。但是很难说这肯定是一个很大的想法。
可是，我想你可以，通过练习，识别创办人，我将要讲如何，有机会创立这样的一个公司。
保罗·布赫海特是我的其中一个搭档，他列出了四种他认为是接着会创立巨头公司的创办人拥有的特质。它们是痴迷、专注、节俭及热爱。这是他在两三年前的一次会议中顺便说的。此后我对这思考了很多。所有人筛选的还有其他明显的事情，但要注意这些。
说到所有人筛选的明显的事时，才智很重要。
你可以给创办人说一个想法，他们可以开启一家公司。问题是，他们需要为公司想出新的想法，比如每周都要。他们必须一直要想出疯狂的新点子，和大改变。
我们曾在YC做过一次实验，我们资助了20个有强大创办人的团队，他们没有想法，但其他方面都很棒，我们得到的教训是他们全都失败了。我们学到的是好的创办人是总有想法的人。因此，这方面有智力元素。这方面有创造力元素。这方面有一种思考独立思想元素的能力。但不管你想怎么称呼这个，这个想法就是这种特别的智力引导人以不同的方式看问题，思考尚不存在，但应该存在的想法。你必须要在创办人身上看到这个。
交流技能我想是创办人其中一个最重要的资质，而人们对它考虑还不够。所以你作为创办人的大部分工作是关于交流的。你每次在聘用人，你每次在筹资，你每次在试图销售产品，你每次在试图为公司制定方向。
一个创办人的工作有好大一部分，是做一名公司的布道人。如果你没有真正强大的交流技能，或者你没有快速发展它们，你就会处于很大的劣势。想想，这方面有明显有很出名的例外情况。但如果你整体看它时，真正特别成功的公司的创办人都偏向于伟大的交流者。
执行速度。测量它的方法有很多。我们经常讨论这个。作为创办人需要果断执行。这与成功息息相关。那么我们在YC期间测试这个的一种方法是在办公时间中，是我们每周或10天的办公时间，创办人取得了多大进展。他们有多快能获得新想法，并尝试它，说「嗨，我回来了，我尝试了它。」「这个不奏效，但另一个奏效了」「这个过程中，我有这三个新想法，我试了一下它们。」就是这种果断的执行节奏不可思议地预示着成功。
我们曾开了一个玩笑，就是所有这些创办人都是纸上谈兵。他们从不快速执行。他们总是有很多为何没有执行的理由。但他们绝对不会成功。
然后还有一种人，他们做事的速度令人惊讶。他们的迭代速度，就是他们提出假设、测试它然后执行它的速度真是难以置信。这与巨大的成功息息相关。
创办人自我提升进步的速度。如果你观察为种子期来见你的创办人，把他与布莱恩·切斯基比较，你会100%失望的。这是错误的比较。你绝不会签发支票。
但是，和新创公司一样，你查看增长率。你也应查看创办人的成长速度。我们在YC的10周中经常可以看出的一件事是一个创办人的提升速度有多快。这与业务提升有多快不同。人类总是低估指数增长。我们在这方面的演化并不好。所以如果你注意到一个在几个月时间中提升特别快的创办人，你要去了解那个创办人，要多加留意。
同样，你不会在第一次见面时就看到布莱恩·切斯基。但你可以找到正在发展为布莱恩·切斯基的人。这很有价值。
这是其中的一件事，是我目前可能有10次在我的职业中看到了它，我只知道这个创办人将会发展为一名了不起的领导者。这基本上是在我每次有这感觉的时候，它都是对的。我真的相信这个提升速度的指标。
我认为你必须越来越意识到的一件事是是错误的动力。所以，开启新创公司是一种长期的委身。如果让它运作，就要花超过十年的时间。真的很难。很多时候你会想放弃。现在有很多人在建立新创公司，因为他们以为这是一种一夜暴富的方法。
但很不幸，它不是。所以当新创公司已然成为有雄心的人的一种新的默认职业轨道时，就有很多人把新创公司当做一种恢复项目或一种一夜暴富的方式来做。这不起作用。你为新创公司必须遭受的疼痛度，你会在某种情况中意识到。「知道吗，我可以在任何一些别的工作中」「做得很好，而且风险更小，对我生活的负面影响也要少得多。」因此你真的想聚焦在被使命驱动的创办人身上。同样，如果我们查看我们自己的成败和我们YC的投资组合，每次我们想一家公司会运营良好但并没有这样时，这家公司和创办人没有这种深刻的使命感。所以这是我们真正要找的东西，作为主要动力。
然后我过去经常被骗的另一种方式是有一种创办人是我不认为那么好，但却意外发现了好生意，或者他们有一种特别好用的指标或者我其他的所有投资者朋友都在投资，所以我害怕了，然后不管怎样就做它了。但我想只要聚焦在无与伦比的创办人身上就好。像我一样的人说「哇，我想去为他或她工作。」真的很重要。
我从来没有在支持一个我觉得只是可以的创办人，但觉得是很好的业务中赚得很多钱。
我对此只讲了一点儿，但我们在YC有一个词叫作「seemsters」。这不同于那些只想赚大钱的人。越来越多的人只想游荡在新创公司周围，去新创公司派对谈论说想成为一个创办人。要看这为一种危险信号。显然是信誉低的人。这也不会有结果。
好的，这是我的第三大误解，我觉得对很多人而言，这是他们的最大误解。人们总是说重要的不是新创公司目前的收益，而是它的增长率。这是真的。但对于投资者们，这话还有一句没说完，「可我唯一关心的事是今天市场的规模。」表面上这明显很荒谬，对吗？
如果你想想今天最大的公司，10年前，这些市场有很多还都不存在。想想脸书开始时社会网络市场的规模，想想Uber开始时乘车共享应用的规模。这真是很糟糕的指标，不幸的是这已成了投资者之间的教条，就是市场规模最为重要。甚至连真正好的投资者都这么说。我想他们要么是，我想他们其实是指他们关心的是10年内的市场规模，只是他们没有用这种说法。 而你应该关心的当然是10年内的市场规模。如果今天市场巨大，那么首先，你很可能会有很多竞争者已经在追求它了，大公司会这么做。
其次，你不会有机会冲上这波推动新创公司，在短时间内创造大量价值的新的技术转变浪潮。但你应该更喜欢现在增长快速的小型市场，它会变为特别大的市场。非常违反直觉。如果你追求在上一批公司奏效的东西，大多数投资者都这么做，脸书奏效了，所以他们全都想投资更多的社会网络，Uber奏效了，所以他们全都想投资更多的乘车共享应用。第二次这么做可要困难得多了。如果你能识别下一个增长快速的市场，然后投资，这会好的多，但会更困难。
这就是独立思想尤为重要的地方。这显然不是你可以随波逐流的事。你必须学着自己构思。下一个真正的大市场将是什么。我想这样做的一种方式，我想这么说的一种方式，就是市场增长真的很快，就是思考这个问题某件事是一股真热潮还是一股假热潮。
我会用一点儿时间来讲一下这个。其实就现在吧。
那么，这几乎成了取笑天使投资者们的一个笑话，像是一群鱼在跟着一条鱼动，把某人说成了一股热潮，但两年后，已经无人问津了。然后说「好吧，那并不奏效。」
那就有了这个问题。他们有时是对的。比如，硅谷的投资者整体上把移动电话作为一件东西给彻底做对了。但后来他们在过去的10年把大多数别的事情做错了。我认为当每次有人谈论一股大热潮时，我的第一反应是怀疑。我建议你的也一样。但你如何分辨真假热潮呢？
真的热潮是虽然很多人还没参与进来，但参与的人每天都在大量使用这一平台，并且会自动告诉他们的朋友它有多棒。
所以苹果手机面世的时候，大多数手机行业经常取笑它，因为苹果在第一年只卖了一两百万。但如果你和任何拥有苹果手机的人谈话，他们会说「这是我拥有过的最棒的技术工具了。」人们每天都会使用它好长时间。它绝对有改变生活的能力。所以即便拥有它的人很少，但你能够看出它是一股真热潮。因为拥有它的人不只每天用它，而且每小时都在用。他们是最好的免费广告。苹果有望达到最高水平。因为他们告诉所有人「这是未来。你一定要买一个。」如果你拿它和某些东西比较，像是，我要选某个人，我要选虚拟现实。
如果你拿它和虚拟现实比较，每个人都说虚拟现实是下一股热潮，它在未来可能是，但是今天，如果你和拥有VR头盔的人聊的话，他们不是每个小时都在用它们。也不是每天都用。他们大多数不是每周都用它们。它们放在架子上。。这明显还没成为一个真热潮的平台。
它未来可能是。当你认识的人士，或你认识的很多人，甚至是你认识的一小部分人，开始每天好几小时都带着他们的头盔，而且告诉他们所有的朋友他们必须要买一个，它是世界上最棒的东西。这就是开始大量投资VR的时候了。
那么这个问题，人们真在使用这个平台吗？我想是你在努力思考下一个技术浪潮时的一个重要问题。你当然想努力搞清楚。你肯定想努力搞清楚。当然不是所有，但大多数最大的技术公司都是在其中一次大型的平台转换之后不久很快创建的。
红杉说了一件让我一直很喜欢的事，就是「你创造不了技术浪潮。这完全超出了小公司的行事能力。但如果你能发现一波浪，你就可以冲上它。」我认为这非常重要。我想其实这就像，如果你使用这个框架，评估特别合理。
这个我之前提过一点儿。你寻找的是「看似不好，但其实是好的想法」。这是你可以明确表达的东西。有一个理由解释它将变得很大，但是正被大部分人错失了。
不幸的是，大部分人最终追求的是看似是好，但其实是坏的想法。我要说这是新创公司生态系统中90%的天使资本的去向。
这是值得尝试避免的事。这是人们犯错的非常普遍的方式，看似是好，但其实是坏的想法，在追求在两年前奏效的东西。所以如果你一旦发现自己在这么做，就要非常怀疑了。如果你发现自己被试探去投资一家有数百人也在做这同一件事时，就要非常怀疑了。如果你发现自己被试探去做的一件东西，是创办人费尽心思让你确信它不会是一件长期商品，要非常怀疑。越多的人说千真万确，你是想要有真正定价权的东西，来自一种网络效应，一条深沟、一个进入壁垒，不管是什么。
而越多的创办人试图就像，当的确是这样，特别明显以致于越多的创办人试图让你相信他们为何如此不同，他们为何拥有这种长期的竞争优势，那你就应该更怀疑了。
但我已经发现了这个框架，只要试着思考，这是否是一个看似不好，但其实是好的想法，或者这是否是一个看似是好，但其实是坏的想法。我发现它好多次都帮我做出了好决策。这是YC的一条箴言，但它太重要了，我要再次讨论一下它。
最好的公司都有伟大的产品。不幸的是，硅谷目前的时尚我想已经有些偏离这个了。它太关乎增长黑客、市场营销机器和别的东西。它的确会有效一段时间。你可以偏离，很长一段时间，很好地执行发展一种很普通的产品。但这样做，通常你不会创造出，像脸书一样规模的公司。
我认为问，公司经常不会有伟大的产品，在你正做天使投资时出现。但如果你不相信他们不会在某一时刻做到这点，大多情况下，我不认为它会成为一个大型公司。
这里有一个我为此使用的特别简单的框架。
如果我思考了所有最成功的互联网移动新创公司，我听说过它们，对于企业和消费者应用程序的确如此。我听过这些，因为它们太棒了，以致于我的一个朋友主动告诉我它的情况。它们不是受物质奖励的刺激，它们没有向我推销和宣传，只是这样，一个我信任的人说：「你要试一下这个新玩意儿，太奇妙了。」如果新创公司做不到这点，我想它们将不会处在你收益的幂次定律的首要位置。
所以我觉得这像一个尤为重要的筛选器。涉及到这点，我之前提过一点儿。人类对指数增长的直觉很可怕。我们明显没有对它的进化需要。我们可以很好地把线性增长形象化，可以很好地把箭的轨迹形象化。我见过为数不多的几个人，可能一个也没有，能够告诉我，比如25%的月度增长，1.25的36次方是多少。比如这家公司36个月后将会发展到什么程度？
真的很难。这是这些公司如何变得超有价值的方式。很久以前，我学着停止试图相信我在这方面的直觉。我把它模拟了出来。
我试着模拟衰减率，我认为增长会减慢多少。但我试着说，好吧，鉴于这家公司正在借着口碑增长，它在五年内能变多大。嗯，对，我已经学会不再相信我对这方面的直觉。对此，我之前说了一点儿。但我想到展示最后再提这个。有一大堆词，人们说这个的不同方式有一大堆。这是新创公司投资中其中一个最重要概念。这是把投资新创公司从投资小型企业中区分开来的其中一件东西。
你在找一家规模扩大的同时，能力也在增强的公司。你在找一家规模扩大的同时，定价权也在最大的公司。你在找一家公司随着规模的扩大，就更容易获得更多的用户，规模越大，就越难与之竞争。
当然，这经常是显而易见的。有时不是。有时你必须使劲儿地想。
但是，就像，一旦你做，你可以给它想出好多来。这是很多人做错的事，因为他们陷入到了，哦，今天这个太酷了，这家公司已经发现了这件奇妙的东西。
新创公司几乎所有的价值都是收益，是它即将在从现在起的10、11和12年内产生的收入。所以如果你回答不了这点的话，就要非常怀疑。
那么最后，在进行投资之前我要认真思考的另一个问题是「我对其他人不做的理解是什么？」这个问题会有很多答案。但这又回到了不要让你的决定太过依赖其他投资者的决定。我喜欢理解，在最低限度，如果我没有这个问题的答案，我在那个特别的投资决策中感觉不像有任何竞争优势。
有时这个问题的答案就像是每个人都看好这家公司，但我更看好。因为我懂得关于这个市场的这件特别的东西，所有人都觉得它很好，但我觉得它更好。所以我会高度评价它。但这是我发现在很多情景中对我很有帮助的问题。
好的，抱歉，是我一直在讲，我可以有五分钟的问答时间吗？
-- [主持人]我们当然有提问时间。我只想提醒所有现场直播的人问题标签是#ycsis，#ycsis。我想播放行的开始部分可能已经错过它了。那么请提一些问题，我看开始的有些迟，所以可能会延长一点儿，然后我们会很快休息一下。
-- 好的，请。早期的投资者能做些什么来为创办人增加很多价值？
-- 如果你问创办人这个问题，他们是这里的顾客，我想这很有道理。他们想帮助解决的第一件事几乎总是招聘。帮助他们找到真正的人才，帮他们进行面试。当我还是YC的一个活跃的天使投资者的时候，我经常会告诉创办人你可以尽情使用我来面试，我会帮助招聘，帮忙招贤纳士，我会帮助面试，会帮助关闭。
我想人们很喜欢这点。帮助未来的筹款。然后帮助像是，每个人都想给出重要的战略建议。这非常有价值。我觉得我做天使投资者的时候我做的其中一件很棒的事是我经常努力着一直都能提出战略建议。所以我会为了重大的、战略性的像是这会成为什么等这样的建议而与人见面，很有意思的。
但我认为很多价值来自周五晚上11点钟的可用性，这时创办人因为某种紧急情况需要打两分钟电话。所以我想可以提供战略建议，特别好。
-- [男士]创办人在 seed 系列A阶段的哪些缺陷是可以接受的？
-- 创办人在 seed 机系列A阶段的哪些缺陷是可以接受的？很多。我认为不能在变不好的事情上进行妥协。
比如，不要在创办人的诚信上有妥协。但如果你觉得创办人正在快速提升，我想有很多。我把这统称为，我相信能改变的特质，和我相信不能改变的特质。
如果创办人正在快速提升，这是我觉得能够改变的东西，我们已有很多很多特别纯朴的创办人，但他们很聪明，很好学，做事有正确的缘由，超有使命导向，渡过难关，这些难关。他们的进步真的很快。所以你就知道了，他们是我认为没有特定领域的知识，有趣的是，你在很多时候商议一项投资时，一个这方面特别好的创办人不会有任何想法，因为他们之前从没有做过这个，这会让你大吃一惊。你会说，哇，你竟不知道什么是资产估值。这就是一种可以不深究的瑕疵。
-- [男士]您如何判断来自网络的创办人的诚信？
-- 如何判断来自网络的创办人的诚信？在我们的经验中，我们有很多次都做错了这一点。但我们已经阻止自己没有犯上百次这样的错误。因为甚至在我们10分钟的面试中，如果你让创办人有机会告诉你他们做的不道德的事，他们常会告诉你。对，经常会，很惊人。
所以我想答案是你去听他们目前在创建业务中所做的决策，如果你说，这不是一个我认为可以的决策。你未来可以期待他们中的更多人来。但只要在前两次会面中听就好，你会很吃惊的。我们绝对是被很多人骗过的。但我们也会在10分钟内做出自己的决定。
-- [男士]以结果为基础观察何时按比例练习，何时不练习。
-- 以结果为基础观察何时按比例练习，何时不练习。几个风险企业已对此做了特别精密的研究。他们们全都做出了以下结论，就是如果公司正在筹集一项由很棒的VC引导的上升期，他们有顶级的四分位数VC，你应该一直按比例练习。如果你在整个投资组合中这样做，就会很开心。
现在，这可能会变，如果世界真在改变的话。但在今天的世界，对此有特别清楚的数据，什么是按比例？通常，你在投资一家公司时，你会得到，不总是，但经常会得到一种东西叫做比例权利，就是一种权利可以在未来的几期中，往新的投资期投资足够的钱来保持你的所有权级别。
-- [男士]没什么东西要说。我来提一个
-- 可以。
-- [男士]请分享一个乍看不好，但其实是好的想法的例子，然后您可能的投资是什么，不是一个我们大家都了解的。同样，您认为安全令牌和ICO将会改变融资经济吗？这点我们将会在后面谈更多，但您可以-- -
-- 好的，我认为证券令牌和ICO会改变融资吗？很可能会，但不是大多数人想的那种方式。
我认为这个想法就是所有人将会从大众那里筹资，比如，我认为我们会搞清楚我们是有理由拥有证券法的。我们想要它的某种水平。那种水平，我想就像，那里现在就有一些极为重要的ICO，但它们很矮小，其数量，处在无能和诈骗之间的东西。
但我的确认为我们现在是有可能找到好的多的机械方法来吸引我们进行的投资。所以是有可能的。
一个坏想法看似，抱歉，一个看似不好，但其实是好的想法这是我们其中的一个，比如，宝贝，但我只是，比如，这是我印象深刻的一个例子，因为它们在我2005年的YC课堂中，是Reddit。Reddit开始时，我记得非常清楚，把它告诉我的朋友，因为我这样说，哦，有一个网站，你可以找到这些链接。我记得人们看着我说，他们很棒，很善良的人，很不错的人，这是我听过的最愚蠢的事。比如所有这些东西已经都在网上了。这个像是猫咪或什么的照片。这不是时候。你绝对不会在这个生意中赚钱的。
这像是，还有其他更多出名的例子，但这对我而言是很有共鸣的例子，因为我是很直接地从我信任的人口中听到这么多话。我记得，他们说这个的时候，我会这么说，哦，对，我猜这不是个特别好的想法。就像是我有了所有这种离开的确信，当我信任的人，说一些不好的事时。这个问题还有另一个普遍的版本，就是当中有一个理论上看似是好的想法，但所有人都想那个大公司会击垮你。那么，DropBox就是一个这样的例子，我们投资他们的时候，和他们起步的时候，所有人都说：「哦，这绝对是一个不错的产品，但是，你知道，谷歌微软保证会很快击垮它们的。」好的，其他问题。对。
-- [男士]您可以说一下查看小的我需要什么
-- 你知道Uber在起步的时候，所有这些说法都会出现，感觉像是每年，有人都会说「Uber不值X，整个出租市场才值100%的X」这会一直继续。这实在很难，对吗？因为你没有市场确切有多大的意识，因为它增长太快了。我认为你可以做的一件事是查看正在创造新市场的顾客行为中的转变。所以如果你把Uber看为一种礼车租赁的替代品，那这就是一件事。如果你之后开始意识到人们开始用它来替代出租车，然后是公共交通，接着是汽车所有权，你会往前计划，哇，这个市场将会变得特别大，因为其他所有顾客行为都将在这里转变。
-- [男士]您会支持一个单独的非技术创办人，并聘人帮助他们和这种高度的自我意识吗？
-- 好的，一个单独的非技术创办人。我不会说我永远不会。我之前这么做过。我想这可以奏效。当创办人的学识足够建立一种MVP时，我的确喜欢这么做。我见过这在发生的地方是，吸引、评估及保持技术才能的能力。所以我们非常，非常偏好至少有一个技术创办人的创始团队。
我们也非常偏好至少有两个联合创办人的团队。同样，这些没有一个是绝对的。因为这全关乎幂次定律。我们一直愿意考虑例外情况。所以我绝不会这么回答问题，说我绝不会，但我会试着讲清楚，比如这是我经常见到的更有效的事。下一个问题是什么？
-- 哦，大量的自我意识。认为大量的，比如，取得反馈的意愿，和提升的动力与渴望相当重要。但你知道，你也必须相信不管你有何缺陷，你是可以成功的。因此，这几乎对我来说更重要，然后，像是，有人花了很多时间把他们不擅长的每件东西进行分类。如果他们愿意倾听，愿意提升，我经常发现我可以和这种创办人合作。
再一个问题，后面的。您如何思考对不同的创办人评估你的时间和资源？这么做的一个任性，但有效的方式是只资助那些你想为他们分配很多时间的创办人。因为如果你没有，如果你像是，如果很难与创办人合作，或创办人不听，或你对这个生意不感到兴奋，A，那很可能就是他们作为创办人的品质的危险信号了，B，然后你不会花时间，你不会花时间帮他们，你不会招惹这种不同的事物阴影。那么，我想，我不会资助一个我不想花很多时间去帮助的创办人。这对我来说总是特别有效。好的，非常感谢大家。