-- 这一部分实际上是我最爱的部分之一。
因为在神秘的基础理论之中实际上蕴含着很多如何进行创始投资的哲理，讲述了这些哲理的实际意义是什么，以如何操作。在这个世界上，没有谁比我的两个同事卡洛琳.乐维和科斯蒂.纳图更擅长处理这些问题，哪怕是在市面上的数千个公司里。
当然，在YC的1600或1700中，到底什么是确切数据？没有人知道。不管怎么说，在数以百计的公司里他们比任何一个人都要了解这个东西实际上，卡洛琳是SAFE的创始人。她来这里之前曾经是威尔逊.索悉尼律师事务所的律师。科斯蒂是YC的CFO。他们都有很多精辟的见解。
你可以猜猜谁说了什么，因为我不知道。一个人说：「如果有投资者可以助力，他们应该这样做。」索要多余的股份实际上就要在索要免费的午餐。我想这是科斯蒂的做法，但是我不确定。钱是很宝贵的，但是有一个可制定政策，把握方向的人也是至关重要的作出明智的决定是无价的。所以，本着这个初衷，我向您推荐卡洛琳。
-- 你好。这样做奏效吗？可以的。我不太确定哪句引言是出自我口哪句引言是科斯蒂说的。我们将向你们作自我介绍。但是鉴于杰夫刚刚已经介绍过了，我们就不再赘述了。
诚如杰夫所说，这是较为机械化的一部分。这个演说其实是关于投资的如何用YCombinator工具进行投资。我说得不对吗？人们会不听我的吗？现在暂时还处于低潮。提升，更好，晋级，再创新高？好的，我想我们已经很好了。所以诚如我所说，这个演讲是关于如何使用SAFE进行投资。这是我想说的第一个件事情。然后科斯蒂将会描述在产权筹资中，如何使用SAFE。我将会为大家介绍SAFE在其他事件中，是如何转换的。
我将会迅速地介绍一下流程，然后我会给出一些建议也许前面内容会有所涵盖，但是我们会进行重申因为这个特别重要。
好的，所以当杰夫提问的时候，或者山姆问有多少人参与过天使投资时，请大家积极回答。我想知道，有多少人实际上使用过SAFE？
哦，有很多，非常好。所以我将会介绍一些基础知识也许你们中的某些人已经知道了但是对于从未使用过SAFE的人，希望能对你们有帮助。它的确会给大家启迪的。
我们为奋战于初始阶段的新兴公司，准备SAFE。这说明这个公司还没有筹集到资本。并没有表现突出的股份。你当然可以在以后的阶段中，当筹集到资本后，使用SAFE并且发行最偏爱的股份。
也许你们中的有些人已经这样做了。但是我们是为初始阶段的新兴公司准备的。在某个时刻，当你不想使用SAFE的时候你可以看看有些已经对早期投资者发行了公司票据的公司。如果你想这样做下去的话就使用同样的票据，而不用SAFE。因为如此一来，如果所有投资者都有同样的文件公司管理也相对简单一些。如果同样的投资者，拥有一致的基础也会相对公平一点。
所以，显而易见地，如果你找到了一个公司，愿意投资，并且实际上在进行定价你将进行投资定价以便去买你心仪的股票。但是对绝大多数处于初始阶段的新兴企业而言，他们并没有一个领头的投资者，并没有一个强而有力的人，去制定条款制度，去进行定价，在绝大多数的时间里，对于早期新兴投资者而言，他们甚至云里雾里不知自己在干嘛。这个时候SAFE来了因为对这些新兴公司而言他们无非是想从他们的朋友那里，家人那里以及天使投资人那里多获得一点钱。有了SAFE的帮助，他们可以十分高效地完成这一环节，并且成本较低，因为没有投资者或者公司需要获得法律指导。
SAFE实际上是一个首字母缩略词。它的意思是未来股权简单协议。诚如我先前提到的，它是可转换证券。它将公司股票转化为股份。此前提非常简单。你作为投资者，立即给新兴公司投钱在未来的某些关键点上，你将会获得你的股票。最重要的一件事情是，我强调过很多遍，SAFE不是一项贷款。不是一份债务。也不产生利息。在未来的某些时机成熟的时候，也不需要被偿还所以不要将它称之为SAFE票据，这个叫法真的会让我抓狂。
好吧，它是什么样子的？我买了一个。有五页之多。与一些列融资文件相比他涵盖了五个文件，并且他们之中没有哪个仅仅只有五页。他们都比较长。只有两个条款是关键的。
我将会向你展示，SAFE的介绍段落是怎么样的。你可以看到，那里有两块空白之处。第一个是你准备投资于新兴企业的款项总额。第二个是估价部分。科斯蒂讲到下一个章节的时候，将会为你展示有关估价的详细部分。但是那是你仅仅能够和公司协商的唯一的两件事情。就是这样简单。在介绍段落之后，将会有一部分，为你描述转换事件，将会让你在弹指一挥间，理解到其内涵。
有一部分是对定义进行描述的因为有一个法律文件我们总会有一些定义。剩余将会是引用部分。就引用部分来举例，公司将会向你担保，公司的现行状态。你向公司作出某些成为一个可信的投资者的相关陈述然后在末尾之处，就会有一些鱼龙混杂的小道消息我想向你指出，SAFE里面没有什么。
对于那些偏爱股票的人而言，在公司里进行一项投资并且忘记心仪的股票，你将会了解投票表决权，信息把握权，以及清理结算权。
那些不在SAFE中进行描述因为SAFE并不是股份。当对SAFE进行转化时，你获得了你心仪的股份同时也会享有一揽子好处，首席投资者将会对最有优势的股份进行商议所以你在SAFE里找不到那些东西。所以你在SAFE里找到的就是按比例分配的事物。山姆可以为你详述一些从前不为所知的东西如果谁以前对这些事宜不甚清楚的话此契机，将会在未来购买股份的事宜中，更好地获取相应份额的公司所有权股份。
SAFE中有一部分告诉你，你将会在下一轮中得到一定比例的股权不是在转换这一轮，而是在下一轮所以说如果SAFE在A系列中进行股份融资的话，这份文件将会通过购买一系列B轮融资，来助你一臂之力所有你可以保持一定比例的股份。
好吧，所以说我一直在讲的是我们称之为SAFE的东西。它有一个目标估价。科斯蒂将会作出详细讲解。这是我们最常使用的SAFE但是还是有其他版本的SAFE我会简单地讲解一下。它被称作SAFE贴现。
在介绍段落中，除了谈论估价以外，你和你的公司将会协商得出一个贴现率贴现率将会在转换成SAFE时，适用于相应股份。一个较为典型的贴现率集中在10%-- 20%之间所以举例说明，如果在A轮中，你的SAFE已经由首席投资者定价为每股一美元那么你就通过谈判，获得了一个2%的折扣这样你的有效价格就是80美分每股。非常简单。同样也有一个不受限制的SAFE并不像一般的SAFE那样，频繁使用。这个SAFE既没有一个目标估价，也没有一个折扣所以你仅仅只是把你的SAFE，转化成A轮中的价格。而早先投入的钱并没有获得收益。这就是SAFE的不寻常之处。
但是，偶然地，如果一个公司有大量的需求他们可以侥幸完成不受限制的SAFE。就此事宜，需要特别留意。我们将第三版本的SAFE称作MFNSAFE。MFN代表的意思是最受欢迎的国家。这是我们从合同法中获得的概念。在SAFE中，没有目标估价但是在MFN段落中有所说明如果一个后来的投资者谈论到目标限制，而不是一个目标评估，或目标贴现，你就需要修订SAFE，去明确投资者可以获得的相应条款。所以当SAFE不在受限制时。该轮到科斯蒂来谈论了。
-- 好的，所以我们现在将要讨论的是SAFE是如何转换的。我们将会讨论到评估是怎样进行的以及SAFE转换背后的数学问题所以这将演变为一节数学课。以及如何理解你的所有权问题。所以，第一步，要讲的是估价限制正如卡洛琳提到的，这是其中一件，你需要和创始者一起共同讨论的。你也听过，它指的不仅仅是估价限制，还有目标限制，或者仅仅是一个限制。限制就是SAFE可以转换的最大值。
所以如果价格循环变低比SAFE中的价格限值还要低，你的SAFE将会在价格评估时被转换为股份。特别重要的是，需要注意的是，人们对限值的概念十分模糊。他们认为这是公司现有的价值评估。其实不是这样子的。这其实是奖励你早期从事投资的一种方式从理论上讲，你是在一个风险较高的平台上进行投资这是你获得酬劳或者红利的最好方式。
所以理想的方式是，你真正可以想到的是，如果我给这笔钱的数量设置一个限值，我会怎么认为A轮的价格呢下面几轮的价格将会高出多少呢？理论上说，你要那么高的价格，因为届时，你的回报也会更多。好的，当完成了股权融资后你的SAFE将会转换为股份也就是说，价格轮。对于不同的公司而言，取决于公司的发展阶段，价格轮也可以被称作种子系列，它也许是A系列，或者是某些情况可以触发A系列，并且带有一些SAFE将其与B系列联系在一起。
所以这就是下一轮价格。我们将其称作价格轮但是有时，它会混杂在A系列中但是可以是任何的价格轮。在股权融资的过程中，公司或创始人将会讨论在这一轮中，在投资领导者的带领下我们将会列出一个条款清单这些条款清单将会列出相应条款。这些条款并不影响SAFE的转换因为它们就是以SAFE为基准的。
它影响的是，SAFE可以转化成多少股份。我们将会在下面再次谈及这个问题。所以当价格轮关闭的时候，有三件事情发生了。在文件中，它们是同时发生的。但是在实际计算中，它们的发生是有先后顺序的。你马上就会知道为什么。所以，一开始，一个选择池被建立了，如果公司以前有一个，选择池便会新增一些内容。通常，如果关闭一个选择池，这部分将会被作为清单选项的组成部分进行讨论，将占到股份融资轮结束后的10%。这个计算的关键之处有一点复杂，我们一会儿再看。
下面一件事是，SAFE转化成股份。尽管SAFE并不言明，条款清单通常会指出，SAFE将对预付款进行转换。这就意味着在SAFE中，股份的转换也被考虑在列对于首席投资者来说，每股的价格都被计算在列。又一次地，你可以找到一个例子。第三点，新的资金进来了。所以首席投资者和其他任何正在进行投资的人在这一轮投资中，将会进行资金投资并且购买股份。
那么，现在数学问题来了。对于任何投资者来说，投资者接收到的股份份额是被每股投资价格切分的。每股投资价格是以切分的方式进行计算的是公司进行的股票价值评估。由公司发行的股票总是在文件中指公司的资本。对于一个SAFE的持有者而言，估价总是有限值的。且资本就是发行的股份加上选项池中增加的选项。对一个新的投资者来说，估价是价值轮的评估。资本是已发行的股份，选项池里增加的选项，以及SAFE转换而来的股份。这里有一个例子。在左边，我们有一个举例的情况。所以我们有些创始人，有九百万已发行的股份。所以我们有些创始人，有九百万已发行的股份。他们将会平均享有股权。
三月某个 Demo day 里，公司就SAFE一共筹集了800,000美元他们都有同样的估价限额。他们都有八百万美元的限额。在2019年11月进展很快。通常地，在价格轮开始之前或许会花更长的一段时间。他们进行了价格融资在此过程中，在16,000,000美元的估价中融资了四百万美元。在条款清单中谈论到的条款中选项池中的后期资金的10%SAFE在前期资金中进行转换。
我将会为大家介绍选项池的计算问题并向大家展示选项池的数字是如何增加的因为它是循环的，我将在不久后向你展示它的运行过程。请相信我，这个将会增加到超过140万美元股份。好的，这些都是细节问题。所以，发生的第一件事情是，我们增加了我们选项池中的选项。下面的事，就是SAFE的转换了。所以诚如在SAFE中被定义的那样，SAFE已被资本化，是发行股份与选项池里新增股份的总和，一共1043万股。
SAFE转换价格是评估限值，因为限值比价值轮中被资本切割的限值要低转换价格为77美分。所以SAFE投资者购买的股份是80万美元的投资额该投资额被平分，并且给我们超过100万股。大家还在听我说吗？
好的，很好。所以，下面一件事情就是我们有关金额的新的计算方式开始出现了。我们有关金额的新的计算方式开始出现了。所以，此时，资本不仅仅包括已发行的股份以及选项池中增加的股份，同样也包括SAFE已转换的股份。所以这次，我们的资本共有1140万股。每股被重新用每股的价格进行计算，啊，对不起，是用清单中的内容进行估价。
1600万，除以1147万股每股价格为1.39。所以来自投资者的400万美元将会用来买287万的股份。所以把这些都加起来，就是一个十分简单的限值表。这个限值表比普通限值表看起来要工整得多。所以对那些并不熟悉限值表的人来说，该表格将如何运作，将是一种解释公司所有权以及谁到底拥有什么，并且按照何种比例拥有的最佳方式。所以这里你可以看到，我们有三个创始人。他们都有普通股份。他们拥有的数额没有改变。他们拥有的数额保持一致。我们增加了我们选项池的选项。这就是雇员将在未来发行的股票。我们有我们的SAFE投资者拥有近乎一百万股。你有融资投资者有2800万股。
这些SAFE投资者以及价格投资者创始者和雇员都有同样的股份。创始者和雇员都有同样的股份。所以从这里，你可以看出即使SAFE投资者总共投入了80万美元480万美元由公司筹集在两个投资者中成比例分配他们实际上拥有更高份额的股份。现在限值就开始发挥作用了对他们的早期投资获得报酬的方式。这是他们工作的方式它同样也有所有权占比。
你也可以看到数学确实发挥了不可或缺的作用我们的选项池有后期全部股份金额的10%这是两个数字之和。现在SAFE投资者确实面临着一个艰难的时刻此时，你签订了你的SAFE，你不知道你到底有多少所有权在价格轮后会结束。该原因是，即便是SAFE，说SAFE将如何进行转换，它并未指出，有多少股将会被转换，因为这个取决于价值轮的条款规定。同样，举一个例子，SAFE投资者拥有超过7%的股份。
你可以这样想当你签订你的SAFE的时候，如果你在考虑所有权的问题，比如说投资80万美元，800万美元的限额，有一个880万的公司后期估价。所以SAFE投资者将会拥有将近9%。但是假设SAFE立马进行转换然后没有现金。没有新的金额流入。这实际上什么也没有发生所以这阐述了为什么是7%,不是9%,或者更少是因为SAFE被新注入的资金削弱了。
给一个例子，可以更详细地进行阐释。如果价格轮的相应条款是按部就班的，除了投资者仅仅投资了两百万美元，而不是四百万美元然后所有权将超过8%。所以告诉你，你确切知晓的这一部分，你无法预知你能获得多少直到价格轮这一环节因为确实有点困难，对于自己的建模来说，也十分重要需要仔细思考行为模式你知道什么样的所有权将有可提升空间。所以我们和各位共享很多方面的事务杰夫，无论他最后会去哪里，他都会写一些称作Angelcalc的软件程序这是软件模型，可以让你看到各种各样不同的场景。同样也会有一张电子数据表我将会把那张电子数据表放到投资者学院网站的资源页上去。所以你也可看见，并且使用相应的计算方法然后你可以看到未来SAFE将如何转换
-- 好的假设你投资了一家公司在价值轮开始之前有一些事情发生了。举例说明，什么样的事情可能会发生可能会被获取，可能会失败，或者没有什么事情会发生。所以我将会谈谈这些事情。我想，其实要弄明白在并购的过程中，SAFE到底发生了什么，是十分容易的如果你看光谱的两端。
光谱的一端将是自主经营的阶段。在自主经营的过程中，我想诚如山姆提及的，另一家公司进来了并且向新兴的公司投资了很多钱这样以来，你进行了投资。所以SAFE到底发生了什么呢？那么，你要开始进行转换了你要将股份转换为普通股票。你将要使用你的目标评估来做这个以决定你获得的普通股票的份额。
然后你将会参与到实际盈利的过程中来和其他的创始者，以及其他普通股票持有者共同完成并购工作。在这样的情况下，你预计会得到用于购买SAFE的超额回报。这也是发生在IPO上的情况。同样的情况，或者同样的结果。光谱的另一头，称作聘用式收购。我不知道，这是不是一个大家都。
十分熟悉的术语，但是，这是收购公司经常面临的处境收购公司将你投资的新兴公司里面的优秀人才挖走。所以创始人和核心员工他们不为知识产权和其他资产进行付费而这些通常所值价值不高。在那样的情况下，你将会偿清你的SAFE。所以SAFE给了你某个选择因为你知道，绝大多数的事件并不是光谱的两个极端。而是处于中间的某个位置。当你面临这样的问题的时候，你需要做的是分析具体情况，并进行算数运算并且指出，最好的结果。这个是否被转化成普通股份或者是并购收益，或者是被偿还。
好吧。所以有时，一个公司向你和其他人筹资天使投资人是不能使其良好运行的。值得欣慰的是，他们真的很努力，可有时，并不奏效，并且失败了。当他们失败的时候，他们需要重新经历一个溶解的过程。这个过程的一部分需要债权人被付款。在这样的情况下，他们需要偿清他们的贸易债务。他们的供货商，以及债主，必须必须偿清相应款项，必须向他们的雇员支付工资。
如果有剩余的钱了，SAFE就会告知，你就是下一个。所以，如果有钱的话，SAFE持有者以及其他的投资者将会很快获得回报。也许只是杯水车薪，但是在股东获得某些东西时，可以获得另一些东西。诚实地说，在溶解的环境中，对股东而言，不仅仅没有任何金钱回报，甚至无法满足投资者的需求。这个是失败的地方有时这样的事情确实会发生。如果什么都没发生，又会发生什么呢？所以，会有这样一种情况，公司从天使投资那里募集资金，然后自给自足，获取利润后，他们突然灵光乍现去进行价格轮融资，并且没有人提出主动去收购他们。所以发生了什么？SAFE并没有说这些，并且SAFE没有说这个是有原因的。
第一，当你尝试起草的时候对于所有这样的不起眼的案例而言，并不是简单的事情而是一个十分复杂的文件一个非常冗长的文件。第二，这个并不是经常发生。在告诉发展的今天，这种情况非常罕见。但是如果你想投资这种保健公司，你一定不会想使用SAFE因为你会一直都面临着这样的问题。如果你偶然地投资这样一个保健公司，我的建议是和创始人谈一谈因为能够给你投资的，都是远见卓识的人而且他们希望你能做对的事情并且向你指出，如何能够提纲挈领地来把握。同样又回到了山姆指出的问题上来了你得十分小心谨慎地选择你得投资者来进行投资。科斯蒂将会为你介绍投资的流程。
-- 好的。所以现在我们来讲一下，SAFE到底是什么以及他们是如何进行转换的但是现在让我们谈谈流程签署SAFE的流程，并且将其转换为股份的流程。所以，在此流程中的第一件事情是拟定协议。以及我们为什么拟定这份协议拟定这份协议的目的，是为了规避误解。
创始者，本质上都是特别乐观的。我们看到了，在很多情况下，创始者都会说「是的，我特别感兴趣。」意味着想找到更多的与公司相关的信息。创始者将其理解为，我将会对你的公司进行投资。这样就会有一系列的误解以及混淆。所以协议仅仅是由一系列邮件组成的这些协议写的都是一些关键的条款并且请去而你，所有的人都意见一致。
所以创始人给投资者发送了一封邮件说，只是确认你在Y的限额上投资了X美元。然后你回复电子邮件来确认此事。针对这一点，有一个握手协议就这一点而言，退出被认为是不好的做法。信誉就是这个世界上的一切所以你不想做类似于临阵退出的事情因为它会损害你的声誉。另一方面，创始人没有义务拿走你的钱直到握手协议圆满完成。
特别是在特殊交易的过程中有的人试图进入，你想通过握手流程来处理所以你知道你实际上能够做到成功地进行融资。你也可以在我们的网站上阅读更多内容。有一个稍微更详细的博客文章。但这些是关键。大多数YC创始人将使用Clerky发送和签署SAFE。这是一个使用该标准的在线平台YCSAFE以模板形式让创始人添加具体内容你通过该模板了解投资的详细信息。你将通过Clerky收到签名请求你可以通过摘要形式查看详细信息或SAFE本身来了解相关信息。你可以签署电子文件。所以你不需要亲自去做这件事。创始人针对这点，需要对电汇细节进行描述所以你一旦签署就会获得这些便利。有时创始人可能会使用其他平台尤其是非YC创始人。
那里有很多选择。HelloSign是另一个电子签名平台类似于DocuSign。或者，他们可能只是从我们的网站上下载的就是这个链接下载，并通过电子邮件发送给你，以此方式进行签名和发送。所有这些工作，只是爱好而已。所以当你通过Clerky收到签名请求时或者使用其他任何手段，你都应该检查下先前同意的具体细节。
此外，你应该检查名称和签名块确定SAFE是正确的。特别是，如果你通过信托进行投资，或通过基金，或者你创建了一家有限公司。创始人并不总是知道合法的名字如果你还没有专门为他们设置的话。所以你应该在签署SAFE之前确保这些细节是正确的。不要签署SAFE，然后告诉创始人它需要改变。你应该准备好汇款只要你签署了SAFE。除非有钱，否则SAFE无效。我们问创始人的一件事情是什么造就了一个好的投资者，其中一个很重要的事情是，投资者快速签署和汇款。
他们筹资的创始人很重要用他们的钱，好好工作。所以投资者推迟这个过程或者说这个过程他们想投资，然后对创始人说，哦，但请继续，我只需要停止启动我的基金。或者，这家公司几乎退出了，我只是在等待因为交易发生后，我可以得到一些钱。真的，如果这就是这种情况，你可能不应该和创始人就他们的投资公司，进行谈话直到你真的能够合理掌握这笔钱。
现在，当SAFE进行价格轮时，你会被要求签署更多的文件。这些文件将与某些文件相同投资者已经签署并将一直如此签署由主要投资者及公司的法律团队进行谈判。你会收到创始人或律师的电子邮件要求你签署一些文件。你可能需要让他们进行转换计算，也还被称为备考限额表。这样你可以确认有多少股你的SAFE正在被转化，并看到你后期款项的所有权。
你一定要进行审查。我们看到的上限表，现在我们已经看到了数以千计的表格，是令人惊讶的出现了实际上让转换错误。所以我强烈建议你们检查一下所以我强烈建议你们检查一下计算你的SAFE转换。而现在可悲的是，你可能没有多少时间来审查这些文件并审查上限表。创始人将关注主要投资者，他们将与主要投资者进行谈判，他们将会设定一个截止日期。
然后他们会突然向你发送一封电子邮件说：「我们明天就截止了，这里是文件你必须签字。你知道，是的，你想成为一个好公民你不想倒闭，而且，这是你的投资，你需要确保你很愿意并且保证你已经查阅了文件并接受了那里的条款。所以不要签署，直到你对这些文件感到满意为止。
-- 好吧，如我所说，山姆已经说过这些东西。但我会重申一遍因为这些都是非常重要的一点。第一条建议，这就是我们想要考虑的好处，这只是山姆的权力法的观点。如果你相信权力法，并且以这种方式投资，那么就不会浪费时间应该谈论相关不利因素。因为你已经意识到这一点寻找一个半X的回报所有这些小投资都不值得当你有如此心态时你在为下一个能成为Google的公司提供资金这将使你得到的100倍回报。我们想要做的下一点是有宜的。
山姆也就此话题讲了很多。当创始人提问时，请给予他们帮助。有时，天使投资人会开支票然后他们完全消失了。天使投资人有时会写数额非常小的小支票，然后他们会因此永远创业者者所纠缠，别这样做，你要理解有时候天使投资人只能给予适度的帮助有时，天使投资人会认为他们需要在董事会上要求要求得到正式的帮助，而你却没有请不要这样做，因为结果往往不是创业者想要得到的，有时也有例外，通常创始人不想让早期投资者加入董事会，最后，容忍失败。我想这门课的所有其他演讲者都将会对此议论纷纷，我认为当一家公司真正开始陷入困境的时候很容易让买主后悔。
我认为，当创业者决定转向时，情况会变得更糟但你应该期待并为转向做好准备。记住，未来股权简单协议不是一笔贷款你不能只是因为创业者开始做一些与你期望不同的事情就跑到创业者那里要求拿回你的钱你需要宽容对待，你需要支持他们你需要给创业者一个机会总而言之我们已经在这里讨论了很多未来股权简单协议。
虽然刚开始看起来很简单但会变得相当复杂因此，重要之处就是你想从中拿回一些东西用未来股权简单协议来进行投资是最迅速，最简单的方法在创业者转向的时候，要清楚你作为一个未来股权简单协议持有方所拥有的权利我要充分强调这一点，但要清楚你的所有权并且清楚你的权利来自于哪里最后，要有耐心你要知道这是一场漫长的比赛你将会和公司一起经历走过巅峰和低谷你需要认清这一点祝你们好运我希望你们能做出很多伟大的投资我想我们还有时间来回答一些问题
-- 你想让我们回答问题吗当然
-- 你想打电话给别人吗
-- 是的。所以我想问的问题是你如何确保你会得到充分的回报，这就是你所想说的吗？好的这就要说到上限和后续资金的脆弱性，你们知道我们在这里讨论的数字是800万美元的上限和1600万美元的A轮融资估值。如果你投资下一个谷歌你将会因为300亿美元或其他数字而放弃。所以，不管你的上限是800万A轮融资估值是1600万还是你的上限是1000万A轮融资估值是1400万，这里仍然有很大的发展空间这就是你所需要考虑的地方。你仍然会因为拥有早期估值投资的所有权，而得到这个好处。
-- 你还需要记住山姆提出的这一点，你有按比例分配的权利，你需要行驶这个权力，因为你的权益将会被稀释。只是因为你是在早期投资的，但如果你能负担得起，你可以继续投入更多的钱，当你有清偿事件的时候你就会意识到所有的好处。
-- [男]我认为这个问题，因为它的脆弱性就针对未来股权简单协议，我并不认同我认为这是对可转换方式、可转换债券和未来股权简单协议转换成股票的一种误解。我们再看回山姆提出的想法无论你是在未来股权简单协议投资，可换股票据投资，普通股投资还是在Airbnb的投资无论你是投资1000万，1500万,2000万或3000万美元这些在最后都不重要，正如多里奥所看到的，当你投资了7000万美元的时候你仍然会得到相应的回报你可以计算一下，当你投资的7万美元在一家未来估价可能是10、20或300亿美元的公司时，或300亿美元的公司时这绝对会让你大吃一惊。
-- 所以问题是，是谁控制创始人在未来股权简单协议上筹集的资金数额作为投资者，如果你签署了未来股权简单协议正如只有今天我们说的800万美元的上限。然后第二天创业者来了并且和其它投资者签署了另一个有500万美元的上限，未来股权简单协议，你会怎么做所以问题的第一部分就是创业者将可以决定他们在未来股权简单协议筹集多少钱。我们给创业者的建议是你要非常深思熟虑地考虑你在未来股权简单协议的数额因为你是在出售公司的股权所以我们建议他们要注意权益的稀释并且认真考虑这个问题因为你在出售公司的一部分虽然投资者并没有太多的发言权但创业者同时需要考虑如何为投资者们做好这方面的工作。
问题的第二部分是关于数额上限，你不太可能在第一天和创业者签下一个800万估值上限的未来股权简单协议。然后创业者第二天就会和别人签一个500万上限的未来股权简单协议，通常就像山姆和杰夫所提到的在投资中有一种喜欢倾听、跟逐的心态所以如果一个800万上限的协议同时也适用于其他投资者。那么下一个投资者很可能也会跟着你这样做，也许有些情况下或在未来的某个时候他们可能会以稍微低一点的上限来筹集资金，只是因为这在当时是很有必要的。除非你有最优惠待遇，否则文件中没有任何条例可以保护。你但你知道，我们再次强调创业者们要公平待人，如果发生了变化或者发生了什么事情，那就看看他们能做些什么来帮助投资者。
-- [男]当新的未来股权简单协议投资者所赚取的利率，受到另一个投资者的限制时应该怎么做？比如说在转向之前只有主要投资人可以得到按比例分配的权利。
-- 我们经常可以看到这种现象发生，大家都听到这个问题了吗？是的，当主要投资人如你所说的有一个未来股权简单协议正在转换成A轮融资，但是并不遵守未来股权简单协议里面规定的权利，那会产生怎么样的后果？例如按比例分配利润的权力，你需要抵抗这种现象。
太常见了我们一直向创业者提倡不能忽视未来股权简单协议里面的权利，这是一种契约型权利如果你不给未来股权简单协议的持有者按比例分配的权利，你就是违反合同。这又回到了基尔斯蒂所说的话，当他们只给你24小时阅读这些文件的时候真是糟透了，因为你要立即仔细检查，以确保他们给了你这些权利不是吗？同时你也应该检查一下股权结构表，以确保他们正确地修改了了你的未来股权简单协议。简而言之，这个问题的答案是发现，留意，并告诉他们不可以把协议退回去，让他们遵守合同。
-- 通常情况下，律师们都在试图简化这一过程，创业者要么不知道发生了什么？要么没有完全注册？所以如果你去跟创业者们说，嘿，你知道我应该有按比例分配的权利，他们会很乐意去对文件做出改善。
-- 不只有你，他们的名声也很重要，所以如果他们欺骗了你没有给你应当拥有的权利，这也会对他们造成恶劣的影响
-- 所以问题是我们是否应该把投资作为一个有限责任公司或者作为一个个体来税收，或者其它问题如果你以一个有限责任公司进行投资。不管怎样，他们都是直通实体所以税收，仍然会增加到你的个人纳税申报单上。通常这也取决于不同情况如果你是在投资你自己的钱或者是你有一个基金，你可以通过它来投资直接投资的方式往往是可行的，如果你开始筹集资金要么就是用众多投资者之中部分的资金投资，要么是用其他人的钱进行投资那么建立一个有限责任公司或某种资金治理结构就很有必要了
-- 问题是为什么在股权转让轮中没有你想要得到的按比例分配的结果呢？
我们之所以在股权转让轮的时候没有按比例分配，是因为在我们起草未来股权简单协议的时候，这就要追溯到2013年种子轮看起来与现在不同的时候，那时在种子期和A轮融资之间只有比现在更短的时间，在过去的几年里，也发生了很大的变化，我们确实也在想也许我们应该重新调整。
也许它看起来不一样是因为现在的时机已经与过去不一样了。但在此期间，很多天使投资人就像你所说的那样做他们给自己签署单边保证函，他们在签署单边保证函的时候与公司谈判不仅要在未来股权简单协议股权转换成A轮融资。给予他们按比例分配的权利，还要给予他们以主要投资人的优惠价格，来购买更多转换股之外的股票。这确实会发生如果这对你有更多好处你就应该继续使用它，因为这关乎你对此做出的投资策略和方法策略，我想在这门课上你们会听到很多关于山姆所描述的方法。
对于这些类型的投资，我们认为未来股权简单协议真的做的很好，但很明显你会有不同的策略并且你需要使用能让你的策略发挥效果最好的工具。所以问题是你真的需要一个项目组合管理还是私人的募集备忘录来拟定未来股权简单协议。答案当然是否定的，你甚至不需要一个条款清单来拟定未来股权简单协议。现在你甚至不需要一个项目组合管理来进行定价轮，没有人再做这些了未来股权简单协议只是一份文件。这样就够了对于定价轮，它仅仅只是一个投资意向书这样就够了我已经有几年没有见到项目组合管理了这就是问题的答案
-- 第二个问题就是未来股权简单协议在全世界都有效吗？总的来说，答案是肯定的但在某些情况下它们不一定起作用。我们听说印度的一些公司不能使用未来股权简单协议我想这取决于投资者是谁他们肯定在特定的名单上而且我认为，在英国他们已经对未来股权简单协议进行了一些调整以便更有效地为企业投资计划提供更多的帮助。
但是如果你在其他国家投资或你在投资其他国家的公司，你应该做好必要的准备工作以确保未来股权简单协议在那个国家是有效的。所以问题是有时未来股权简单协议不会转换成投资前估值。
这种情况有多普遍呢？首先，未来股权简单协议在与这轮融资的同时转换已经变得越来越不常见了A轮融资的领投者变得越来越聪明他们意识到，如果未来股权简单协议里的股权能兑换成投资前估值，那么领投人的权益就会减少稀释，真正的情况是，如果未来股权简单协议在这轮融资中进行了转换，在这轮融资中进行了转换以达到他们想要达到的水平，这个水平通常是公司A轮融资额的20%左右，这个问题还有第二部分。
-- 我想说的正是这位先生在按比例分配上所说的因为这更多的是我们所看到的趋势这个主张是先经营自己的生意并且在拥有未来股权简单协议的同时在股权转让轮中也有按比例分配的权利这些东西都是紧密联系在一起的我再倒回去说你说初始的未来股权简单协议并没有用那种方式计算2013年当它被起草的时候，事情看起来有些不同，它们正在逐渐发展所以我们是在讨论如何在某种程度上使未来股权简单协议逐渐发展
-- 重申一下，未来股权简单协议并没有提到这一点它，没有提到它会出现在投资前估值，还是出现在新一轮融资中。所有的未来股权简单协议都是关于如何通过定义资本化来计算出你的未来股权简单协议股权的转换价格。
是的，关键是创业者也不明白这一点，这毋庸置疑，我和创业者们花了很久的时间在展示日或其它时候筹集资金，并向他们解释我们将如何运作以及考虑如何解决稀释权益的问题，和清楚转化为投资前估值的意义。所有这些不同的条款在一天结束的时候，这是我们能做的事情之，我们能做的只有这么多，如果创业者不想去了解，它那么我们也做不了什么。
-- 那里有那么多的资源，也许每个人都需要去利用这些资源。如果你按比例算一下，我说错了，并不是按比例是预估的股权结构表，它好得多。每个人都同意这个观点，每个人都需要花时间用模型进行分析，如果你花时间去做这些事情，那就会消除了你很多的困惑。
问题是，当你作为个体进行投资，而不是通过法律实体时是否存在关于投资者责任的判例法？
有很多关于股东的判例法，规定企业如果做了一些不利的事并不需要承担责任，如果股东不承担责任，当然如果你在那个圈子之外没有插手，你只是让人们帮你把钱转换成可转换证券，那并没有太大问题。所以你是可以接受的。如果我没记错的话。
-- 好，问题是创业的最佳法律结构是什么？对YC来说，我们主要投资于特拉华C集团。对YC来说，我们主要投资于特拉华C集团。确保公司是C集团。不管他们是在特拉华州还是他们在加州或其他地方注册。显然，如果你投资于外国公司，那你需要多做一点「家庭作业」
因为我们不一定知道所有的结构在所有不同的国家有效我们看到一些投资了有限公司的情况但我们并不真正理解这是怎么发生的，所以我建议你和C集团协作。
-- 高增长公司不会是有限公司。MFN是标准的吗？在SAFE里吗？不，我讨论过的最惠国待遇在演讲的中部时说过的。这些都不标准。那些随大流的人，那些是SAFE的一部分，没有上限。所以这个人可能会问，我可以协商目标估价还是公司折扣率，我也会有一个MFN待遇，这样如果有人得到更好的待遇，那么事后我可以修改我的SAFE，得到更好的条件？
就像你的问题是，如果我做了800万，第二天呢另一位天使做了五百万，我能从中受益吗？我们没有SAFE是因为我觉得如果你讨价还价，你能接受吗？你和公司谈判最划算的协议你可以让你们两个的得到的你能接受的版本。所以我们网站上没有SAFE的描述，所以你可以把MFN待遇放进SAFE你和公司同意是公平的。所以你可以剪下来那段话，正好变成一个上限或者一个折扣SAFE如果你想的话。我可能会告诉创始人，这可能不是正确的方法，但你可以试试
-- 好的，非常感谢。还有几个小问题，然后我们今天就结束了。所以SAFE和可转换债券都很奇怪。我做了一百多项投资，不是所有都是SAFE，而是大部分是可转换债券，我决定我得弄清楚什么时候会发生转换，我意识到我对此一无所知正如后面有人指出的，投资者和创始人都很困惑。而正如卡罗琳所说，有很多可用工具，我实际上构建了一个工具其称为Angelcalcc，它是开放的和可用的这让您可以非常简单和快速地建模来了解可转换债券看起来是什么样子。
因为这不仅仅是一个事实，顺便说一句，AngelCalc总是假设是前期的钱，因为它几乎都是在前期的钱中完成的。几乎总是。如果不是，我不记得我可能在里面加了什么东西如果它不在前期的钱的话。但它几乎总是在前期的钱中。如果有多个SAFE就更麻烦了有多种估值，多种不同的折扣，这种情况现在经常发生。所以正如卡洛琳所说，最好的做法是对此进行建模。就是看它到底是什么样子。和创始人一起工作来解决这个问题。记住这个问题，如果后来的投资者想坏你的事，你会怎么做？
我写了一篇叫做《创业投资的透明度》的文章我认为你应该做的是要什么一张表格然后，你可以寄给创始人并对整个团队说明请及时告知你更新，或者问他们：嘿，我的文件里我的权利有没有变化？如果是的话，你应该和他们谈谈不是和律师，不是和风险投资公司，跟创始人谈，那个与你有紧密联系的创始人。你是第一个最好的投资者。最开始相信他们的人。他们很难看着你的眼睛说「去你妈的」我把你的份额拿走了。我想你需要小心这些事情，你想成为一个伟大的投资者。你想成为一个伟大的投资者。
但这是公平的，他们也是有筹码的，每一个案子都要回到他们的投资者手中，然后对律师说你为什么这样做？
kirsty是我最好的投资者，你怎么把她的份额带走？关于公司的另一件事为什么我认为一般来说SAFE比债务更可取。因为我们见过太多次被债务弄死的公司，它们本可存活下来。对于投资者来说，把这种债务称为债务，太容易了尤其是欠钱的时候。我们倾向于支持创始人。作为投资者，这听起来很奇怪，但事实证明，如果你经常站在创始人一边，那么你进入那家公司并最后获得成功投资的可能性，那么你进入那家公司并最后获得成功投资的可能性更高。
我们今天就结束了。明天我们将让道尔顿考德威尔拉开帷幕，很多关于创始人会议的话题，我认为这是一个不错的课程。之后，我们有两位了不起的发言人。保罗·布赫伊特将说明他在他的史诗般的投资生涯，他学到了什么，然后我会和迈克尔·高贝尔做一个简短的谈话。
他是YCombinator的首席执行官。非常感谢大家的到来或观看了我们的现场直播。我们明天见。